环宇证券彻底摊牌! 中国持美债降到5907亿, 黄金却连续23个月增加!

10月17日，美国财政部公布了2026财年的“年终账本”：这一年，联邦政府花了约7.4万亿美元，收进来约5.4万亿美元，赤字1.99万亿美元，比上一财年的1.78万亿美元多了约12%，是2021年以来最大的一次。

这已经是美国连续第四年，赤字停在2万亿美元上下。

账本里最扎眼的一行是利息。这一年，美国政府光净利息就付了1.05万亿美元，比上一年多出814亿美元，第一次突破万亿美元关口。

面对这本账，美国财长贝森特点了一个原因：关税退款。今年2月，美国最高法院裁定特朗普第二任期内的大部分加征关税措施无效，政府要把多收的关税退回去。

一边是利息破万亿，一边是关税还要往回退。很多人看到这组数字，第一个问题就是：美国财政赤字逼近2万亿美元，压力到底有多大？

如果只看2万亿这个总数，感觉还很遥远。可把账本拆开，一条一条看下去，压力比这个数字大得多。

一、每花100美元，就有27美元是借来的

先把2万亿换成普通人能感受到的数字。

美国政府一年支出约7.4万亿美元，收入约5.4万亿美元。换算下来，每花出去100美元，就有大约27美元得靠借钱来补。赤字大约相当于美国GDP的6%。

这笔钱都花到哪去了？

排在第一位的是社会保障，支出1.67万亿美元，比上一年多了864亿美元；联邦医疗保险支出1.07万亿美元，多了760亿美元。美国婴儿潮一代集中退休，这两项是每年都会往上涨的硬开支，砍不动。

紧接着就是利息。1.05万亿美元的净利息，已经和联邦医疗保险差不多大，成了美国政府的三大支出之一。平摊到每一天，美国政府每天要掏出将近29亿美元付利息。

收入这头，增长慢得多。个人所得税多收了1890亿美元，可企业所得税少收了700多亿美元，原因是2025年的税法延长了多项减税措施，又给企业新增了扣除项目。

支出涨了约6%，收入只涨了约3%。花钱的速度是挣钱速度的两倍，窟窿自然越来越大。

上一个财年的账面，看起来还好一些。可那一年赤字收窄，主要靠的是会计处理：2025年的税法收紧了学生贷款的额度，财政部把这部分算成了当年的支出减少。这层处理一去掉，今年的赤字就又回到了高位。就连刚过去的9月，单月支出也比收入多了270亿美元。

二、更大的压力在利息，借新还旧越来越贵

如果说赤字是窟窿，那利息就是让窟窿越变越大的那台机器。

美国国债总额上个月已经突破40万亿美元，创下历史纪录。这么大一笔债，每年都有大量旧债到期，要靠发新债来还。过去几年利率低的时候借的钱，现在要按高利率重新借。

而美国现在的利率，已经高得少见。10月7日，美国10年期国债拍卖的中标利率达到5.30%，是2000年11月以来最高。一个月前，同样的拍卖利率还只有4.83%。美联储9月17日又加了一次息，是三年来第一次。

债越多，利息越多；利息越多，赤字越大；赤字越大，又得借更多的债。这个圈一旦转起来，就很难停下来。

美国国会预算办公室今年2月就发出过警告：按照现在的趋势，到2030年，美国公共债务占GDP的比例将超过1946年创下的106%，那是二战刚结束时的纪录。

打完一场世界大战才欠下的债务比例，美国在和平年代就要追上了。

债主们也在算这本账。据报道，中国持有的美国国债已经降到5907亿美元，是2008年8月以来最低；同一段时间里，中国的黄金储备已经连续23个月增加。

对比一下大洋这边。10月16日，中国10年期国债收益率降到了1.648%。同样是借10年的钱，美国政府要付5%以上的利息，中国只要1.6%左右。借钱成本差了三倍多，财政的底气也就差在这里。

三、能想的办法，眼下都不太灵

压力这么大，美国有没有办法？办法有几个，可眼下哪个都不太灵。

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第一个办法是靠增长。贝森特的说法是，美国有望靠加快经济增长，尤其是AI带来的生产率提升，扭转债务往上涨的势头。

这个说法，连美国自己的机构都不买账。10月8日，美国国会预算办公室主任菲利普·斯瓦格尔表示，只靠经济增长来稳定美国债务水平“并不现实”。10月14日，国际货币基金组织总裁格奥尔基耶娃也说，增长固然有帮助，但仅靠增长，没法足够快地完成必要的调整。同一天，欧洲央行行长拉加德也表态，面对这么高的赤字，任何国家都需要想办法解决。